Dax-Unternehmen: CEO-Gehälter sind gestiegen - woran das liegt

Regelmäßig veröffentlicht die Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (DSW) in Zusammenarbeit mit der Technischen Universität München (TU) die Vorstandsvergütungsstudie. Allein ein Aspekt daraus sorgt jedes Jahr wieder für Aufmerksamkeit: die Millionen-Gehälter der Vorstände der 40 Dax-Unternehmen. Die DSW erachtet eine Deckelung der Gehälter bei zehn Millionen für sinnvoll.

Doch die entscheidende Frage lautet längst nicht mehr allein: Wer verdient am meisten? Mindestens genauso interessant ist, wie sich die Vergütung zusammensetzt, woran sie geknüpft ist und ob sich die Bezahlung tatsächlich mit der Leistung des Unternehmens erklären lässt.

2025 erhielt ein Dax-Vorstandsmitglied einschließlich der Vorstandsvorsitzenden durchschnittlich 3,909 Millionen Euro. Das sind 4,0 Prozent mehr als 2024. Betrachtet man allerdings nur die Vorstandsvorsitzenden, die CEOs, ergibt sich ein anderes Bild. Sie verdienten nämlich durchschnittlich 6,137 Millionen Euro und damit deutlich mehr als ihre Vorstandskollegen.

Mark Tüngler, DSW-Hauptgeschäftsführer, sieht dafür eindeutige Gründe:

Dies sei auch den unsicheren Zeiten geschuldet, so der Aktionärsvertreter. Vorstandschefs müssten in Krisenzeiten mehr Verantwortung übernehmen und eine Vielzahl von Entscheidungen treffen. Sie müssen gleichzeitig Unternehmen digitalisieren, Geschäftsmodelle klimafreundlich umgestalten und Lieferketten geopolitisch absichern. Deswegen, so Tüngler, könne eine hohe Vergütung angemessen sein, wenn sie begründbar ist.

Auch wenn Vergütungssysteme so komplex würden, dass selbst professionelle Investoren kaum noch nachvollziehen können, welche Leistung eigentlich honoriert wird, sei die Akzeptanz schwierig, so Tüngler weiter.

Ein Beispiel, bei dem Leistung und Vergütung zusammenhängen, bietet die Deutsche Bank. Sie erreichte im vergangenen Jahr ein Rekordergebnis mit einem Gewinn vor Steuern von 9,7 Milliarden Euro. Auch deshalb verbesserten sich die Vergütungen von CEO Christian Sewing noch mal leicht.

Vergütung der Dax-Vorstände im Geschäftsjahr 2025

Auch deswegen haben sich die Macher der Studie dieses Mal ganz genau angeschaut, wie leicht oder wie schwer es für die Spitzenmanager war, die vorher vereinbarten Ziele zu erreichen. An denen orientieren sich große Teile der Vergütung. Mit dem Ergebnis: Von den 40 Dax-Unternehmen lagen 27 über 100 Prozent der vereinbarten Ziele.

Konservativ kalibrierte - also relativ niedrig gesetzte Ziele - sind für Jürgen Ernstberger, Professor für Financial Accounting an der TU München, nicht der Grund, sondern dass 2025 ein gutes Jahr war. Der Wissenschaftler vergleicht die Vergütungen mit der Dax-Entwicklung im vergangenen Jahr. Und da der Deutsche Aktienindex um mehr als 23 Prozent zulegen konnte, "wirken die Zahlen verhältnismäßig", erläutert Ernstberger.

Die 2025er-Zahlen zeigen aber noch etwas anderes. Männliche Vorstände verdienten durchschnittlich 17,9 Prozent mehr als ihre weiblichen Kolleginnen. Dieser Unterschied lässt sich unter anderem auch auf eine Diskrepanz zwischen Männern und Frauen in der Besetzung der Funktion zurückführen. Nur vier der Dax-Vorstandsvorsitzenden sind Frauen.

Während neben dem eigentlichen Geschäftserfolg und dem Aktienkurs Nachhaltigkeitsziele eine immer größere Rolle bei der Vergütung der Top-Manager spielen, findet eines der wichtigen Zukunftsthemen, Künstliche Intelligenz, kaum Berücksichtigung. Ob KI-bezogene Ziele erreicht werden, haben nur sechs von 40 Dax-Unternehmen in ihrer kurzfristigen variablen Vergütung berücksichtigt; in langfristigen Komponenten gar nur eines - die Commerzbank. Das sei ein überraschender Befund, heißt es in der Studie.

Frank Bethmann ist Redakteur im ZDF-Team Wirtschaft und Finanzen.